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[行业聚焦]：纯苯涨幅超30%，高成本压力下，酚酮市场走势分析
阅读： 574 时间：30月前 来源：
苯酚丙酮本是“同根生”的联产装置，但 “酚强酮弱”的局面一直占主导，虽2020年扭转了此局面，但时间短暂，2021年苯酚强势回归，2022年来自成本面的支撑力度明显加大，酚酮工厂成本承压，特别是4月、5月逐渐下降至盈亏线下方运行。
进入2022年，原油期价的持续上涨，造成化工品整体成本提升，但基于各产品供需基本面的差异化，成本向下传导力度有所减弱。在供需紧平衡状况之下，华东纯苯价格跟进原油价格不断攀升，且在6月顺利站上万元关口，创8年来新高，但丙烯因近年产能持续扩张，供应增速大于需求增速，对市场价格形成压制，涨势相对平平。但整体来看，酚酮工厂仍承受来自于上端原料的高成本压制，理论毛利逐步跌入盈亏线下方。短时间内酚酮市场除关注原料走势外，供需面的变化也需密切跟进。
酚酮工厂理论毛利正值变负值
图1 2021-2022年酚酮企业成本与毛利趋势对比
数据来源：卓创资讯
从上图可以看出，2022年1-5月国内酚酮工厂的理论成本增加明显，但下游未有跟上成本端上涨的步伐，酚酮工厂理论毛利受到挤压。从卓创资讯数据监测，1-5月酚酮工厂的平均理论成本分别为：12408元/吨、12958元/吨、13778元/吨、13543元/吨、14171元/吨；而1-5月酚酮工厂的平均理论毛利分别是1992元/吨、1923元/吨、779元/吨、121元/吨、-167元/吨，毛利数值逐渐从正值转向负值。
纯苯涨幅超30%，成本面支撑强劲
进入2022年，国际油价进入强势通道，价格重心不断攀升。截至5月31日WTI收于114.67美元/桶，布伦特收于121.67美元/桶，涨幅达50%上下。在成本向下传导的过程中，纯苯的表现抢眼。纯苯FOB韩国价格和华东市场价格涨幅均超30%。除了原油成本面的传导外，受外围歧化原料多进入汽油组分引发纯苯产量下降，外围纯苯供应紧张局面仍未改善，纯苯外盘价格偏高及供应偏紧也给纯苯市场带来强有力支撑。相比纯苯，酚酮的另一原料丙烯涨幅略显有限，1-5月山东丙烯价格涨幅仅有5%左右。
“水涨船高”，在纯苯大幅上涨的传导利好下，苯酚工厂和华东市场亦是不同程度的上涨，但涨幅均未超过5%。由于在2021年四季度，下游部分新建双酚A装置集中投放市场，令苯酚市场需求缺口放大，奠定了苯酚市场2022年之初万元偏上的高位水平，但后期在浙石化二期酚酮产能释放以及物流运力下降双重影响下，苯酚市场继续上冲略显空间有限，陷入宽幅震荡格局。相关产品丙酮1-5月工厂价格与市场价格涨幅均超10%。一方面丙酮价格处于相对偏低水平，另一方面下游部分行业投产对丙酮市场需求量增加，刺激市场价格攀升。
纯苯—苯酚主流市场月均价差价逐渐缩小
从表2可以看出，进入2022年，在高油价的强势支撑下，叠加自身的供不应求环境，上游纯苯价格整体呈现回升态势，虽然苯酚下游双酚A需求保持稳健，但期间新建酚酮产能逐步释放，另外自3月份以来，受到区域间物流运力下降的影响，下游传统行业磨具磨料、保温材料等开工不足，成本面向下传导力度有限，导致苯酚与纯苯价差收窄，苯酚工段成本压力与日俱增。截至5月31日，纯苯华东市场收盘价格在9540元/吨，苯酚华东市场收盘价格在10800元/吨，两者价差在1260元/吨，苯酚工段理论毛利仍在盈亏平衡线附近震荡。
图2 2021-2022年苯酚华东主流市场价格波动趋势
数据来源：卓创资讯
虽然与纯苯市场价格走势对比，苯酚没有跟上成本的上涨节奏，但对比2021-2022年苯酚华东主流市场价格趋势图来看，截至5月31日，2022年苯酚市场相较2021年同期数据仍然处于高位水平，成本面的底部支撑作用还是非常明显的，但高成本碰撞短时供需失衡背景下，卖盘操盘空间有限，买盘亦步亦趋刚需跟进，市场振幅相较2021年有所收窄，整体处于10000-11500元/吨的区间震荡。
丙烯—丙酮主流市场月均价差价逐渐拉大
从表3可以看出，2022年1-5月中国丙烯山东市场价格与江苏丙酮价格差价逐渐拉大，差价均在2000元/吨以上。从丙烯的下游产品的占比来看，聚丙烯为最大下游之一，而丙酮的占比仅在3%附近，随着下半年酚酮装置的扩能，对丙烯的需求量有增加。
图3 2021-2022年丙酮江苏主流市场价格波动趋势
数据来源：卓创资讯
2022年1-5月江苏地区丙酮市场价格整体处于6000元/吨下方，中间虽有突破，但缺乏持续性；相较于2021年同期，丙酮风采略显逊色。在过去5个月的时间，江苏地区丙酮市场波动空间在5300-6400元/吨区间内震荡，虽丙酮不断冲击6000元/吨关口，但动力仍显不足。酚酮工厂成本面承压，供需面博弈及部分区域内运输效率有限等影响，均在一定时间内对丙酮市场价格形成利空压制。
短期酚酮市场走势预判
进入6月份，上游纯苯价格表现强劲，市场价格快速突破万元整数关口，创下近8年来的高位，在高成本背景下，酚酮工厂成本承压，苯酚工厂新单执行价格调涨积极性上升，但部分下游工厂仍需时间降库，成本向下传导仍需等待；短线来看，上游纯苯暂时难有逆转下行行情出现，在成本与需求博弈之下，苯酚市场或呈现高位震荡局势，关注后期供需基本面变化以及成本向下传导压力所带来的负反馈。丙酮市场短期看成本支撑下，下跌空间有限，但目前上涨仍需时间；后续关注供需面的博弈，特别是下游MMA新产能的投产、销售情况，以及对丙酮采购量的稳定性。
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