[行业聚焦]：异丁醇与正丁醇的较量：谁在影响市场走势？

阅读： 704 时间：11月前 来源：卓创资讯

自下半年以来，正丁醇与关联产品辛醇及异丁醇的走势出现了明显的背离。进入四季度，这一现象仍在持续，并引发了一系列后续影响，对正丁醇的需求端产生了间接的利好，为其由单边下跌转为横盘提供了正向支撑。

在我们的日常研究和分析正丁醇的过程中，关联产品是关键的参照指标。在现有的关联产品中，辛醇与异丁醇对正丁醇的影响尤为显著。下半年，辛醇与正丁醇之间的价格差异明显，而异丁醇则常态性地高于正丁醇。这种现象对正丁醇的供需结构产生了重大冲击，并对四季度的正丁醇走势产生了影响。

四季度以来，根据对下游开工数据的监测，我们发现最大的下游产品丙烯酸丁酯的开工率明显下降，导致正丁醇的需求呈现显著的下降趋势。然而，在供应不断增加的背景下，市场预期未来正丁醇产业链将快速累积库存，引发了看空情绪的发酵。在此背景下，正丁醇市场端出现了超过2000元/吨的跌幅。然而，现实中的弱预期遭遇了强劲的现实，11月份正丁醇市场的实际表现与前期预期出现了显著的偏离。实际上，尽管缺少了最大下游丙烯酸丁酯的高开工支撑，但其他下游产品如醋酸丁酯和DBP的开工率提升却十分明显，这支撑了当期正丁醇由单边下跌转为横盘运行。截至11月27日收盘，山东正丁醇的价格在7700-7800元/吨之间，已经连续三周在该点位附近横盘。

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市场对于主力下游消费变化的解读存在多个版本，但下游增塑剂DBP行业开工率的提升以及持续的低库存现状确实有悖于行业的传统淡旺季表现。我们认为上述现象的出现除了与下游的阶段性补库密切相关之外，还与关联产品有着紧密的联系，并对正丁醇市场端产生了持续性的影响。

辛醇与正丁醇之间的差价扩大，间接提升了正丁醇的需求

在过去的五年中（2018-2022年），辛醇与正丁醇的差价平均值为1374元/吨。当这一差价长期高于此数值时，可能导致可切换装置选择增产辛醇/减产正丁醇。然而，自2023年开始，这一差价持续扩大，至第三季度和第四季度一度达到3000-4000元/吨。这种极端的高差价吸引了可切换装置纷纷选择生产正丁醇，从而对正丁醇的需求端产生了影响。

随着辛醇与正丁醇差价的扩大，在下游增塑剂领域出现了显著的替代现象。虽然DBP在增塑剂领域中的占比并不大，但随着辛醇和正丁醇之间的差价扩大，DBP与辛醇类增塑剂之间的差价也在不断扩大。基于成本考虑，部分终端客户适度增加了DBP的使用量，这间接提高了正丁醇的消费量，而相应的辛醇类增塑剂的用量则出现了下降。

异丁醇持续高于正丁醇，部分需求转向正丁醇

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自三季度以来，正丁醇与异丁醇的差价经历了大幅变动。凭借其良好的基本面支撑，异丁醇由之前的低于正丁醇逐渐变为常态性的高于正丁醇，且两者之间的差价创下了近年来的新高。这一价格端的变动对异丁醇/正丁醇的消费量产生了显著的影响。随着异丁醇增塑剂的成本优势下降，部分下游客户开始调整生产配方，转向成本优势更大的DBP。据卓创资讯的报告显示，三季度以来，北方和华东的多个异丁醇增塑剂工厂开工率出现了不同程度的下降，部分工厂甚至转向生产正丁醇类增塑剂，这间接提振了正丁醇的消费量。